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外匯儲備為何連續五月上升 需注意哪些風險?

2019-04-15 09:26:43  來源:人民日報

核心閱讀

截至2019年3月末,我國外匯儲備較2月末上升86億美元。這是我國外匯儲備連續第五個月上升。

從去年11月份開始,人民幣資產的價值凸顯,吸引外資持續流入,越來越多的國際資本青睞中國股市和債市。同時,人民幣對美元匯率企穩回升,美元指數從高位回落,我國持有的非美元資產價值也有所上升。

總體看,中國經濟長期向好的基本面沒有變化,匯率“自動穩定器”功能逐漸顯現,有利于我國外匯儲備規模保持穩定。隨著中國改革的推進,外資進入中國資本市場渠道進一步拓寬,人民幣資產將保持對外資的吸引力。

國家外匯管理局最近公布的數據顯示,截至2019年3月末,我國外匯儲備規模為30988億美元,較2月末上升86億美元,升幅為0.3%,這是外匯儲備連續第五個月上升。

過去一年,我國的外匯儲備規模整體“走”出了一條“V”形曲線。從去年年初到10月份,外匯儲備規模下降較多,累計下降超千億美元。11月份則出現明顯的回升,如今已經連續5個月上揚。

中國金融期貨交易所研究院首席經濟學家趙慶明說,從去年全年來看,外匯儲備規模整體有所下降,但幅度不大。截至2018年末,我國外匯儲備余額30727億美元,較2017年末下降672億美元。

外匯儲備五連升,主要原因是什么?外匯儲備來源結構發生了哪些變化?未來外匯儲備規模走勢如何?需要注意哪些風險?

外匯儲備規模變化,與匯率、持有債券估值和資本流入有關

外匯儲備是一國擁有的外匯“家底”,持有的外匯資產價值,經常因外幣匯率的起伏而波動。

趙慶明分析說,去年前10個月外匯儲備下降的原因主要有兩個:一是資本流出的壓力有所顯現,二是從去年4月份開始,美元匯率明顯反彈。美元指數從88左右最高反彈到約97,意味著非美元貨幣,比如歐元、日元和英鎊對美元匯率相應下跌。在我國外匯儲備中有一定的非美元資產,去年美元指數上漲約一成,這部分資產折合成美元時就會相應地出現損失。

而從去年11月份開始,人民幣資產的價值凸顯,吸引外資持續流入,同時人民幣對美元匯率企穩回升,美元指數從高位回落,非美元資產價值有所上升。

外匯儲備增加還有一個重要原因,就是債券估值上升。我國外匯儲備中大部分是債券。今年3月美債收益率和歐債收益率都有所下降,債券收益率下降對應的是債券估值上升,從而帶動外匯儲備規模增長。

“去年我們主動降低關稅,擴大進口,貿易變化帶來經常賬戶逆差,但通過股票和債券投資凈流入,抵補了同期經常項目逆差和其他資本項下的凈流出后,外匯儲備仍有所增加。”趙慶明說。

國家外匯管理局新聞發言人、總經濟師王春英分析,今年以來,我國外匯市場運行更趨平穩,主要渠道跨境資金流動狀況進一步改善,為外匯儲備規模穩定提供了堅實基礎。

通過貿易出口形成的經常賬戶順差縮窄,而股票和債券資本流入增加

在宏觀經濟目標中,保持國際收支平衡是重要的一方面。當一個國家的國際收入等于國際支出時,就達到了國際收支平衡。國際收支涉及經常賬戶和資本賬戶,其中經常賬戶是通過貿易和服務的出口形成的,而資本賬戶包括外商直接投資和非直接投資。經常賬戶、資本賬戶的順差情況,決定了外匯儲備規模的變化。

過去,我國的外匯儲備主要由兩部分組成:一是經常賬戶中的對外貿易順差總額,二是資本賬戶中的外商直接投資凈流入余額。

去年以來,我國國際收支的結構開始發生變化,傳統構成外匯儲備來源的因素下降。國泰君安證券首席宏觀分析師高瑞東分析,2018年中國經常賬戶順差縮窄,其中貨物貿易順差下降17%,服務貿易逆差擴大13%。資本賬戶下的貸款、貿易信貸等其他投資也由正轉負,由順差770億美元轉為逆差519億美元。

與此同時,資本賬戶下的非直接投資卻出現明顯回升,跨境股票和債券證券投資資金增加。2018年,我國資本賬戶中直接投資和證券投資順差快速擴大,直接投資順差1070億美元,較上年擴大2.9倍;證券投資順差1067億美元,較上年增長2.6倍。

這表明,越來越多的國際資本青睞中國股市和債市。中國金融四十人論壇高級研究員管濤說,到去年末,境外投資者在中國境內持有的人民幣股票資產為1.15萬億元,占到國內股票流通市值的3.2%,較2016年底上升了1.6個百分點;持有的人民幣債券資產為1.17萬億元,占債券托管市值的3%,較2016年底提高了1個百分點。

預計未來人民幣匯率相對穩定,中國市場對外資持續保持吸引力

外匯儲備的用途是穩定貨幣。當本國貨幣匯率貶值壓力較大的時候,央行就會動用外匯儲備,在外匯市場上拋出外幣,買進本國貨幣,來穩定人民幣匯率。

王春英認為,當前全球經濟不確定性有所上升,經濟增長面臨下行壓力,金融資產價格仍處高位,國際金融市場波動性可能加大。但我國經濟運行將保持在合理區間,隨著人民幣匯率彈性增強,匯率“自動穩定器”功能逐漸顯現,總體有利于我國外匯儲備規模保持穩定。

在今年兩會的新聞發布會上,人民銀行行長易綱表示,不搞競爭性貶值、不將匯率用于競爭性目的,不會用匯率來提高中國出口競爭力。

“從人民幣匯率的表現來看,人民幣匯率一直相對穩定。尤其是從2017年6月份之后,人民幣匯率走強,相對于一些其他主要貨幣,人民幣匯率略有上升。”趙慶明說,人民幣匯率預期,最終仍由經濟基本面決定。中國經濟長期向好的基本面沒有變化,人民幣匯率也將繼續保持穩定。

跨境資本流動往往更具風險,未來資本流入的態勢能否持續?中國市場是否對外資有持續吸引力?答案是肯定的。

摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強分析,中國正在推進改革,進一步拓寬外資進入中國證券市場的渠道,完善交易便利性,提升監管水平。同時中國已經積累了大量上市公司,債券市場規模已躍居全球第二,人民幣資產底層基礎豐富,能給投資者提供更多選擇。而中國境內股票和債券市場的回報率,與全球主要指數的相關性較低。再加上人民幣的國際儲備貨幣地位有望上升,因此無論是從資產配置還是分享分散的角度,人民幣資產均具備相當的吸引力。

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